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pc蛋蛋网赚:华泰策略:市场有望迈出纠结期 配置银行股、消费股

时间:2019/4/14 18:44:55  作者:  来源:  浏览:0  评论:0
内容摘要: 3月以来,我们指出A股的估值修复逻辑发生转变:从流动性充裕带来的无风险利率和风险溢价双下行,转为盈利预期改善带来的风险溢价进一步下行。3月经济数据回暖+社融总量超预期且结构改善,企业盈利预期或将进一步改善。另外,近期不可忽视的一大变量是国企混改的预期升温,股市估值回升至历史中...
    3月以来,我们指出A股的估值修复逻辑发生转变:从流动性充裕带来的无风险利率和风险溢价双下行,转为盈利预期改善带来的风险溢价进一步下行。3月经济数据回暖+社融总量超预期且结构改善,企业盈利预期或将进一步改善。另外,近期不可忽视的一大变量是国企混改的预期升温,股市估值回升至历史中枢是国企混改实施的基础,而混改实施又将进一步降低风险溢价、推动估值修复。我们预计市场将延续4月以来偏大盘的风格,行业配置从信贷社融的总量和结构出发关注银行股+消费股,TMT和中游设备的核心资产继续作为中长期战略性配置,主题推荐国企混改和长三角。

  宏观高频:经济、金融数据均超预期,企业盈利底可期

  经济数据方面,出口和消费均边际改善。出口:3月出口按照人民币计价增长21.3%,虽有春节因素影响,但仍然属于超预期范畴;消费:3月国内汽车销量同比下降5.2%,降幅比前两个月显著收窄,中汽协预计4、5月份有望继续回暖。金融数据方面,3月社融总量超预期+结构显著改善。总量:3月社融增量2.86万亿人民币,超市场预期的1.85万亿,考虑2018年的基数因素,我们预计后续社融规模增速有望继续回升;结构:一季度企业短期贷款增速75.4%,反映中小微企业的短期融资环境改善明显。社融底通常领先于企业盈利底约半年左右,我们预计未来企业盈利底可期。

  估值与改革:A股估值回升至历史中枢是国企混改实施的必要基础

  当前上证50、沪深300的PE(TTM)处于十年历史中枢位,而国企多为权重股,在上证50、沪深300中占比高。股票估值回升至历史中枢位,是国企混改实施的必要基础—避免国有资产流失风险;反过来,国企混改又将改善国企经营效率预期、降低股票风险溢价,从而进一步推动股票估值修复。今年政府工作报告定调“加快”国资改革,国务院的国企“双百行动”也处于落实的关键一年,近期电力和军工两大垄断性领域的资产注入案例也进一步验证混改在加快实施。我们认为站在A股估值的历史中枢位,除流动性和经济预期外,股权改革也需要作为估值预判的重要考量因素。    

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